投資客專挑政信項(xiàng)目

　　去年12月份，財(cái)政部等四部門聯(lián)合下發(fā)了 《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》。“463號(hào)文”明確指出，要求地方各級(jí)政府及所屬機(jī)關(guān)事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體，要繼續(xù)嚴(yán)格按照《擔(dān)保法》等有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，不得出具擔(dān)保函、承諾函、安慰函等直接或變相擔(dān)保協(xié)議，不得以機(jī)關(guān)事業(yè)單位及社會(huì)團(tuán)體的國(guó)有資產(chǎn)為其他單位或企業(yè)融資承諾承擔(dān)償債責(zé)任。

　　市場(chǎng)一度將其解讀為叫停政信合作的信號(hào)。但從執(zhí)行結(jié)果來(lái)看，政府部門作為擔(dān)保的信托的產(chǎn)品非但沒(méi)有全面叫停，反而在市場(chǎng)上大行其道。

　　用益信托4月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以基礎(chǔ)設(shè)施信托為主要代表的政府擔(dān)保類信托，在各類信托資金運(yùn)用領(lǐng)域中占比14.11%，超越了房地產(chǎn)信托，位列第二。

　　《金證券》記者從信托渠道了解到，一些作風(fēng)犀利的信托公司，今年以來(lái)甚至把政信合作的項(xiàng)目列為公司發(fā)展的重點(diǎn)方向。

　　外地駐寧一家信托公司的員工小張近段時(shí)間跑遍了江蘇省內(nèi)的三四線城市，希望與政府平臺(tái)尋求合作，在他的努力之下，今年已經(jīng)做成了一筆項(xiàng)目，還有一筆項(xiàng)目正在洽談中。

　　“因?yàn)橛姓庞米鲹?dān)保，政信合作的項(xiàng)目在投資者中還很緊俏。”小張告訴《金證券》記者，許多投資者“打著燈籠”，專挑政信合作的項(xiàng)目投資。

　　迂回發(fā)行大玩“文字游戲”

　　一家規(guī)模排在國(guó)內(nèi)信托公司前十的信托人士告訴《金證券》記者，今年一季度，信托公司與政府合作發(fā)行信托，做得還遮遮掩掩；到了二季度，信托公司與政府不再“猶抱琵琶半遮面”，而是很直接地合作。當(dāng)然，在操作中，會(huì)“合理”地規(guī)避開(kāi)政策所限。

　　該人士說(shuō)，“463號(hào)文”明確指出，要求地方各級(jí)政府及所屬機(jī)關(guān)事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體，要繼續(xù)嚴(yán)格按照《擔(dān)保法》等有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，不得出具“擔(dān)保函”、“承諾函”、“安慰函”等直接或變相擔(dān)保協(xié)議，不得以機(jī)關(guān)事業(yè)單位及社會(huì)團(tuán)體的國(guó)有資產(chǎn)為其他單位或企業(yè)融資承諾承擔(dān)償債責(zé)任。為了順利發(fā)行產(chǎn)品，政府和信托公司把上述字眼，改成了“說(shuō)明函”、“證明函”、“明示函”、“對(duì)賬函”等其他說(shuō)法，而事實(shí)上的隱形擔(dān)保行為依然存在。

　　該人士向《金證券》記者透露，此前，財(cái)政擔(dān)保在政信信托發(fā)行的過(guò)程中至關(guān)重要，但新規(guī)出臺(tái)后，公開(kāi)的資料中不會(huì)再顯示“財(cái)政擔(dān)保、政府擔(dān)保”等字樣，而是由銷售人員口頭強(qiáng)調(diào)“以財(cái)政信用做背書”的前提。

　　此外，為了規(guī)避新規(guī)的政策雷區(qū)，在今年的政信合作新項(xiàng)目中，會(huì)弱化項(xiàng)目政府背景，要求平臺(tái)公司提供土地抵押和連帶責(zé)任擔(dān)保，進(jìn)而符合監(jiān)管要求。但實(shí)際上，擔(dān)保方依然是政府。

　　上述信托公司小張告訴《金證券》記者，為了合理規(guī)避“463號(hào)文”的政策雷區(qū)，信托公司會(huì)引導(dǎo)政府往合理的方向做產(chǎn)品。

　　“在三四線小城市，特別是一些縣級(jí)城市，由于大批量的基建項(xiàng)目要上臺(tái)，而傳統(tǒng)銀行渠道又受到限制，政府的存量債務(wù)規(guī)模又很驚人，因此，不得不劍走偏鋒，走信托渠道融資。”小張表示，今年以來(lái)，信托公司的業(yè)務(wù)量需求遞增，因此，政府和信托公司一拍即合，推高政信信托規(guī)模。

　　規(guī)模不降反升突破6500億

　　政府基建項(xiàng)目對(duì)于資金的渴求，使得政信信托規(guī)模不降反升。

　　《金證券》注意到，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，資金信托投向政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)余額達(dá)到2.1萬(wàn)億元，其中直接的政信合作業(yè)務(wù)為6548.14億元，占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的7.5%，環(huán)比增長(zhǎng)30.56%，同比增幅達(dá)160.85%。據(jù)了解，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超近幾年平均兩三千億元的水平。其中，今年一季度政信合作信托余額新增超過(guò)1500億，而部分信托公司政信合作類項(xiàng)目甚至超過(guò)業(yè)務(wù)總量的一半。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)設(shè)施信托在發(fā)行量和規(guī)模上繼續(xù)向上攀升。截至6月5日，基礎(chǔ)設(shè)施信托達(dá)到851只，在全部信托發(fā)行量中占比29.63%，規(guī)模合計(jì)達(dá)到了1579億元，占比達(dá)31.13%。

    爆炸式增長(zhǎng)的規(guī)模，使得地方平臺(tái)融資項(xiàng)目信托計(jì)劃也堆積了越來(lái)越高的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　此前央行行長(zhǎng)周小川坦言，約20%的地方政府融資平臺(tái)貸款項(xiàng)目可能是存在風(fēng)險(xiǎn)的。周小川認(rèn)為，“這些可能是公益性的，它本身沒(méi)有收入來(lái)源，要靠地方財(cái)政運(yùn)用未來(lái)的其他收入綜合進(jìn)行償還。這部分平臺(tái)貸款是大家比較重視的，也是容易出風(fēng)險(xiǎn)的，還涉及地方政府做的有些擔(dān)保或者保證是否恰當(dāng)?shù)膯?wèn)題。”