從指導意見的內(nèi)容來看，本次印發(fā)的文件主要是落實和深化之前國務(wù)院會議提出的緩解企業(yè)融資成本高的十項舉措，部署具體事項的實施方案，并無新的政策意見出臺。同時，為了政策更便于執(zhí)行，國務(wù)院對意見的每一條都點名具體部委負責，今后將跟蹤督查政策落實情況。

 

  指導意見緩解企業(yè)融資成本高，安撫市場情緒

 

  而且該指導意見出臺的時間點也較為微妙，除了緩解企業(yè)融資成本高的問題外，還意在平復市場心態(tài)，打消不必要的顧慮和猜測，再次申明未來政策取 向。8月13日，央行和國家統(tǒng)計局公布了分別公布了7月份國內(nèi)貨幣信貸數(shù)據(jù)和各項主要宏觀經(jīng)濟指標，其中，7月份新增人民幣信貸和社會融資規(guī)模暴跌，大幅 低于預期和前值，創(chuàng)出近幾年來的新低，特別是社會融資規(guī)模才2731億，僅為6月份1.97萬億的一個零頭。下午發(fā)布的投資、消費、工業(yè)增加值、房地產(chǎn)等 數(shù)據(jù)也不及預期，同比增速都出現(xiàn)了不同程度地下降。市場在得知如此經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，馬上做出反應(yīng)，股市直線跳水下墜，各方人士傳言四起，猜疑政策是否會轉(zhuǎn)向。 為回應(yīng)市場疑惑，央行也很罕見地在第一時間解釋了數(shù)據(jù)大幅走低地原因，且預先告知8月份的信貸水平。而昨天國務(wù)院印發(fā)緩解企業(yè)融資成本高指導意見，除了落 實之前的措施外，還旨在從更高的層面發(fā)出聲音，安撫人心，指出未來要繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，保持信貸總量合理增長，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，優(yōu)化信貸投向。

 

  經(jīng)濟仍舊疲弱，未來政策有加碼可能

  結(jié)合本次指導意見的印發(fā)以及7月份整體經(jīng)濟的運行情況，我們認為目前的國內(nèi)經(jīng)濟總體還很疲弱，持續(xù)性不強，反彈的成果還需進一步鞏固，特別是7月份在信貸供給突然減少的情況下，各經(jīng)濟指標就再度走弱，說明目前對于貨幣和信貸的依賴度還很大，缺少新的經(jīng)濟增長點。

 

  盡管7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)暴跌是有一定的季節(jié)性因素和基數(shù)效應(yīng)，但無法解釋會出現(xiàn)如此大的落差，我們認為這除了上述的這兩個因素外，還在于目前經(jīng)濟較 弱，存有下行風險，資金的供需方兩端都存有謹慎的心理，使得供需兩淡，這也是信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)如此大的回調(diào)的一個重要原因。首先商業(yè)銀行在成本抬高、經(jīng)濟趨弱的前提下，更為看重風險因素，對于企業(yè)貸款亦或是涉及房地產(chǎn)的貸款都顯得較為謹慎，避險情緒明顯。實體企業(yè)在需求不佳，融資成本較高的情況下，也缺乏去進 一步擴寬業(yè)務(wù)的動力，期盼政策層面推出更多的利好，因此造成這種被動的局面。

 

  因此就下半年而言，一旦經(jīng)濟發(fā)生波動，各類穩(wěn)增長的措施和微刺激的政策還將繼續(xù)實施，不排除力度進一步加大的可能，而且在具體的政策使用方面， 可能會有一定的變化，在二季度央行的貨幣政策執(zhí)行報告中已經(jīng)提出，下半年主要的目標就是要降低全社會的融資成本，也就是說未來央行在貨幣政策上可能將會從 以量為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐再Y金價格的調(diào)節(jié)為主，手段可能有傳統(tǒng)的降息、定向降息等方式，包括PSL等新型工具，而定向降準這一工具短期可能不會被使用。

 

  保障合理信貸、降低利率水平利于房地產(chǎn)行業(yè)運行

 

  如果未來政策方面保持平穩(wěn)，穩(wěn)增長措施得以延續(xù)，社會融資成本高企的問題能夠得到緩解的話，對于房地產(chǎn)行業(yè)來說是個比較大的利好。

 

  首先，指導意見的第一條就明確提出，切實執(zhí)行有保有控的信貸政策，對產(chǎn)能過剩行業(yè)中有市場有效益的企業(yè)不搞“一刀切”。進一步研究改進宏觀審慎管理指標。落實好“定向降準”措施，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)引導作用。這在信貸的總量上對于房地產(chǎn)企業(yè)有了一個基本的保障，有助于開發(fā)商在拿地、開工、銷售等業(yè)務(wù)上的 正常開展，平緩市場供給面的大幅波動。

 

  其次，社會融資成本的降低對于需求的釋放是個利好。雖然各地限購政策都已經(jīng)逐步退出，但限貸政策依然不變，貸款利率的上浮和較高首付比例對于購買者的經(jīng)濟壓力非常大，使得單一的限購取消所帶來的效果并不佳。從央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告也證實了這一現(xiàn)象，6月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平 均利率、一般貸款加權(quán)平均利率、票據(jù)融資加權(quán)平均利率都較3月份出現(xiàn)了下降，唯有個人住房貸款利率這一項出現(xiàn)走高，6月份加權(quán)平均利率為6.93%，較之 3月份上升了0.23%。如果總體利率水平能夠有所降低的話，將有效降低購買者的經(jīng)濟壓力，釋放出更多需求。