央行近日向多家銀行下發(fā)特急通知，決定自10月15日起，對開展代客遠期售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，包含財務(wù)公司，收取暫定為20%的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金。央行辦公室下發(fā)的文件解釋說，需繳納20%外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金的“代客遠期售匯業(yè)務(wù)”，范圍包括未來某一時間形成客戶購匯行為的人民幣對外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

 

    當(dāng)前經(jīng)濟形勢錯綜復(fù)雜，匯率變動牽一發(fā)而動全身。近期完善人民幣匯率中間價報價機制，正是順應(yīng)國際金融市場走勢的合理舉措，旨在應(yīng)對未來外匯擠兌風(fēng)險，抬升跨境套利的成本，緩解人民幣貶值預(yù)期的無序發(fā)酵。自8月11日人民幣主動貶值以來，離岸人民幣較在岸人民幣的價差一度擴大至2%，目前價差也達1%。價差的擴大成為“二元悖論”。因此，央行得想辦法縮小這種價差。一種辦法是讓在岸人民幣貶值，向香港離岸人民幣靠攏，但人民幣匯率一直是我國和貿(mào)易伙伴之間的爭議焦點。人民幣貶值將給中國出口企業(yè)在競爭對手面前更大優(yōu)勢，勢必將重新引發(fā)與貿(mào)易伙伴之間爭議。而且，人民幣進一步貶值還會讓資本流出中國市場的速度加快。另一種選擇即拋美元、買人民幣。這能通過穩(wěn)定在岸人民幣匯率，緩解市場緊張情緒，最終引導(dǎo)在岸和離岸的價差較小。但這會使人民幣在國內(nèi)市場變得稀缺，而目前政府正希望貨幣供應(yīng)充足，以支持經(jīng)濟增長，穩(wěn)定股市。

 

    有人這樣描述當(dāng)下的情景：進口大幅萎縮，經(jīng)濟增速下滑，人民幣匯率開始主動貶值，資本流出也在不斷加劇。去年，我國實現(xiàn)了貿(mào)易與資本項下的雙順差，但今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展下行壓力加大，人民幣匯率雙向波動明顯增強，中國跨境資金流動震蕩加劇，呈現(xiàn)出一定流出壓力。據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，截至8月底，我國外匯儲備余額35573.81萬億美元，較7月縮水近939億美元，預(yù)期值為35800億美元。

 

    由于銀行一般會通過銀行間外匯市場來對沖遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)形成的風(fēng)險敞口，因而遠期結(jié)售匯成為影響我國外儲變化的一個因素。為應(yīng)對經(jīng)濟放緩的壓力，除了鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，政府提出了“一帶一路”戰(zhàn)略及棚戶區(qū)改造、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等民生薄弱項目。政策性銀行是實施這些戰(zhàn)略項目的重要力量。為了支持政策性銀行服務(wù)于國家戰(zhàn)略，國務(wù)院4月批準(zhǔn)了三大政策性銀行深化改革方案。通常，政策性銀行的資本補充可通過利潤自留、發(fā)債、財政、社?；鸷推渌恍w現(xiàn)公共性的投資主體注資。由于政策性銀行從事的業(yè)務(wù)期限長、利潤微薄，利潤自留顯然難以滿足業(yè)務(wù)擴張而帶來的資本金補充要求。至于發(fā)債，由于我國商業(yè)銀行的不良貸款在惡化，再加上大量迫在眉睫的地方債的發(fā)行，這條路也難走通。而隨著經(jīng)濟增速放緩，財政已很難長期支持政策性銀行的資本補充要求。如此一來，國家外匯儲備成了不多的選擇之一。近日，國家外匯儲備通過其投資平臺公司——梧桐樹投資平臺有限責(zé)任公司分別向國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行注資480億美元、450億美元。鑒于我國積累的巨額外匯儲備因投資效率不高一直備受質(zhì)疑，以外匯儲備支持政策性銀行資本金補充繼而服務(wù)于國家戰(zhàn)略，是個不錯的選擇。而央行近日的人事調(diào)整似乎也印證了這一點——國務(wù)院任命外匯儲備“掌門人”殷勇直接升任央行行長助理，折射出國務(wù)院欲通過央行來用活外匯儲備的傾向。

 

    央行副行長易綱曾解釋，現(xiàn)在我國的貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易規(guī)模很大，F(xiàn)DI（外來直接投資）和ODI（對外直接投資）也很多，去年有超過1億人次的出境人數(shù)，人流、物流、資金流、投資流都會造成跨境資金流動。去年我國境內(nèi)企業(yè)和個人涉外收入33000多億美元，涉外支出32000多億美元。我國的銀行每天代客（企業(yè)和個人）涉外收入和支出都超過100億美元。此外，還有部分資本流出不在貨幣當(dāng)局和相關(guān)部門的掌握之中，其中相當(dāng)部分屬違規(guī)或未申報的資本流出，可理解為“資本外逃”。

 

    有人說，資本外流未必全是壞事。因為我國不僅是FDI流入大國，從去年起，也已成為資本凈輸出國。未來在“一帶一路”戰(zhàn)略、人民幣國際化、金磚銀行、亞投行、絲路基金等諸多因素的推動下，我國對外資本輸出將是長期趨勢。這也是中國經(jīng)濟發(fā)展到新階段的需要。中國企業(yè)需要拓展全球市場，轉(zhuǎn)移國內(nèi)產(chǎn)能。

 

    基于這樣的新格局，判斷外匯儲備減少、資本外流是好現(xiàn)象還是壞現(xiàn)象，首先得弄清資本外流的原因。據(jù)中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤分析，外儲下降，一部分是因為過去一年美元匯率在國際市場上走強，外儲中的非美元資產(chǎn)折美元縮水，造成了外儲的賬面價值下降，但這并非真實損失；另一部分是外儲的實際下降。這是在我國經(jīng)濟“三期”疊加、國際經(jīng)濟走勢分化、美聯(lián)儲貨幣政策正?；尘跋?，去年二季度以來人民幣匯率由單邊走勢轉(zhuǎn)為雙向波動，境內(nèi)機構(gòu)和個人優(yōu)化資產(chǎn)負債的幣種結(jié)構(gòu)，增加外匯存款和對外資產(chǎn)、減少外匯貸款和對外負債的必然結(jié)果。這也部分體現(xiàn)了公共部門與民間部門之間資產(chǎn)負債表的置換，符合“藏匯于民”的改革方向。同時，隨著美元升值，境內(nèi)機構(gòu)對外債務(wù)償還正在有序推進，美元債務(wù)減少，償債支出也在消耗外匯。這么看，資本外流是正常的，不足為慮。應(yīng)該警惕的是，外資流出是否反映了國際市場對中國經(jīng)濟前途的悲觀態(tài)度。

 

    資本外流帶來的風(fēng)險不能忽視。中國需要通過穩(wěn)定經(jīng)濟形勢、加快市場化改革重塑投資者信心。依據(jù)對當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化的最新判斷，決策層已提出了應(yīng)對之策。目前，已經(jīng)出臺了包括投資、消費、財政、貨幣在內(nèi)的五項穩(wěn)增長措施。另據(jù)報道，國家發(fā)展改革委、財政部、工業(yè)和信息化部、交通運輸部、商務(wù)部、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局等7部門近日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進一步清理和規(guī)范進出口環(huán)節(jié)收費的通知》，從六個方面部署進一步清理和規(guī)范進出口環(huán)節(jié)收費，為企業(yè)卸包袱、增動力，促進外貿(mào)增長。而央行此次調(diào)控顯然是為了防范宏觀金融風(fēng)險、促進金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。